据Financial Post报道，此前长期不被看好的加元，近期正被市场重新审视。

一家此前对加元持谨慎态度的研究团队，在最新分析中给出了更为积极的结论：未来几年加元仍有上涨空间。

还给出一个清晰的测算：到2026年，加元兑美元汇率有望升至77美分，且这一预测甚至可能偏保守。

第一，货币政策差正快速收窄

目前，加拿大的关键利率维持在2.25不变。

如果美国继续进入降息周期的情况下，两国利差有望从当前约175个基点收窄至约50个基点。

仅这一变化，就足以为加元提供支撑，推动汇率向77美分靠拢。

第二，经济“空转期”正在结束

最新上修的GDP数据显示，加拿大经济的产出缺口正在收窄，这将直接影响央行的政策判断。

劳动力市场的变化尤为关键。失业率已从夏季高点7.1%回落至6.5%，创下近16个月新低;就业人口占比回升至60.9%，略高于自1976年以来的长期平均水平。

与此同时，工资同比增速仍维持在约4%。

这些数据无不表明，劳动力市场已接近充分就业，央行进一步大幅降息的空间有限。

第三，加元估值偏低

根据“巨无霸指数(The Big Mac Index)”，加元的合理水平约在80美分左右，高于当前汇率。

同时，该机构的内部模型表明，加元走势自11月起便有了改善，这也成为了转向看多的重要依据。

第四，加拿大生产率正在回暖

近一年，加拿大生产率两次实现约4%的年化增长，用工成本基本持平，而美国仍在上升，这使得加拿大对弱汇率的竞争力依赖降低。

第五，国际资本开始回流

长期资本外流的局面已出现逆转。自2024年第二季度以来，加拿大的直接投资已从长期外流转为约$110亿规模的净流入;海外资金净买入加拿大各类金融资产的规模接近$2300亿元。

这类资金流向，通常不会发生在被市场持续看空的货币环境中。

第六，市场仓位极度偏空，反而构成上涨条件

在芝加哥商品交易所，加元的投机性净空头仓位一度达到14.5万份，处于历史极端水平，类似情况仅出现过约1.5%的时间。

上一次大规模空头回补还是发生在2023年8月，当时加元约在75美分。

如果类似回补再次出现，资金流动效应可能推动加元上涨高达10%，对应汇率可达78美分以上。

第七，贸易条件开始止跌回升

在经历了三年的持续恶化后，加拿大出口价格自去年5月起开始回升，年化增速约5%。

第八，财政政策转向“务实”

该团队给予卡尼政府预算案B-评级，这是十多年来的最高评分。

预算首次明确区分日常支出与资本支出：前者不再一味扩大，后者更多把钱投向长期建设上。类似的政策取向，上一次大规模出现还是在上世纪80年代。

同时，内阁人事调整、与阿省关系的缓和，也被视为有利于投资环境的信号。

第九，全球经济并未下滑

世界银行和国际货币基金组织预计，2026年前全球经济增速将维持在约3%。而加拿大经济与全球增长的相关系数高达70%，只要外部环境稳定，加元就不容易走弱。

第十，关税冲击相对有限

尽管关税话题反复，但加拿大实际受影响较小。

大多数出口产品仍受《美墨加协定》保障，约九成商品未被加征关税。美国对加拿大的整体关税水平升至5.9%，在主要贸易伙伴中处于较低水平。

相比直接的贸易冲击，关税讨论更多改变了人们的消费行为：加拿大人减少赴美消费，转而支持本国产品和国内旅游。

数据显示，加拿大人赴美旅行同比减少22%，同期国内旅游保持两位数增长。随之带动的，是餐饮、零售和酒店等行业的活跃，这一消费链条覆盖约450万就业人口，涉及近$1000亿的经济规模。

长期“花在国外多、赚回少”的旅游收支，也因此转为每年净增逾$100亿。