今天早上，加拿大央行如期打出25个基点的降息。同样如外界预料，加央行也在政策决议中暗示现在已经接近本轮降息周期的末尾——除非与美国的贸易冲突带来更严重的经济冲击。

政策决议宣布，因美国关税带来的冲击，调降政策利率25个基点至2.25%。这是加央行连续第二次会议降息，该国的利率目前处于2022年7月以来最低水平。

同时鉴于“美国贸易行动对经济增长和通胀的影响已有所明晰”，10月的加拿大《货币政策报告》时隔9个月恢复公开经济预测。与1月时的预测相比，加拿大央行将加拿大经济2025年增长预期下调至1.2%，并将2026年预期下调至1.1%，此前两年均预计为1.8%。

由于美国关税冲击，加拿大经济在二季度萎缩了1.6%，市场也正在担忧三季度可能难以回正。在加拿大央行的预测中，第三季度年化增长为0.5%，第四季度为1%。

加央行行长蒂夫·马克莱姆也在发布会上表示：“这不仅是周期性下滑，而是结构性变化。美国已转向保护主义。与美国做生意变得更难了。企业现在不得不寻找新市场并重新配置供应链，这些都会增加成本。”

他还强调，在当前形势下，货币政策的作用有些有限。货币政策不能针对铝、钢铁和汽车等特定行业，也不能帮企业开拓新市场。现在货币政策能做的，是尽量减缓受重创行业向其他经济部门的溢出效应，并尽力帮助经济适应这一结构性变化。

作为市场关心的另一个话题，加拿大央行也在周三的政策声明中暗示这一轮降息“差不多到头”了。

政策声明表示，如果通胀和经济活动大体按十月预测演变，管理委员会认为目前的政策利率处于一个大致合适的水平，既能使通胀接近2%，又能在这一结构性调整时期帮助经济。

马克莱姆在记者会上也表示，贸易战虽压制了需求，但也为许多企业增加了成本。央行预计这些力量会相互抵消。

他也指出，这份经济预测存在重大不确定性，因此“必须对预测保持谦逊”。如果前景发生变化，加央行已准备好作出回应。

市场反应

面对“降息结束”的暗示，加元在决议后持续走强，达到10月1日以来的最高水平。加拿大政府债券收益率全线走高。隔夜掉期交易者将12月降息的预期从此前逾30%下调至约20%。

加拿大央行的利率决议和政策报告公布的节点，距离加拿大总理卡尼公布首份预算案（11月4日）只剩1周。市场普遍预期，面对关税逆风，卡尼将在基础设施和其他重大项目上大量投资以刺激增长。

道明银行经济学家Andrew Hencic表示，假设加拿大央行在今天降息25个基点后按兵不动是合理的，同时“更大的不确定性几乎是必然的”。

Hencic在周三的报告中写道：“基准情形是政策利率将在2.25%处企稳，但我们也承认风险重重。加央行目前处于其估计中性区间的下限，暂时按兵不动是合理的。但前景充满不确定性，尤其是因为 CUSMA（加拿大—美国—墨西哥协定）谈判预计将在明年加速进行。”

Hencic也表示，尽管贸易冲突对前景构成下行风险，但即将到来的联邦预算也可能成为上行风险。