核心通胀“虚高”源于三大偶发因素

Mendes指出，大多数核心通胀存在问题的迹象都可以追溯到4月份的消费者价格指数（CPI）中汇集的“几个非常特殊的偶发因素”。核心通胀即剔除税收和价格波动较大的商品后的通货膨胀指标，能更好地反映潜在趋势。

这些偶发因素包括：

• 滞后的租金数据：加拿大统计局的数据显示租金大幅上涨，但市场挂牌租金已在下滑。他说，这并不意味着统计局是错的，但官方数据可能需6至9个月才能完全反映市场趋势。

• 异常的能源利润率：4月1日消费者的碳税取消后，能源供应商逆势提价，抵消了消费者的减税红利，这属于一次性冲击。

• 消退的关税效应：报复性关税的影响在今年初达到顶点，至7月时，其对通胀的贡献已降至2024年以来最低水平。

Mendes称，“这三股力量叠加，造成4月的通胀读数‘虚高’。但仅仅过了3个月，市场已经逐渐认识到潜在通胀并不强劲。”

市场低估降息空间，通胀前景持续改善

随着压力消散，Mendes认为市场尚未充分消化央行进一步降息的可能性。他说，“短期债券收益率与货币市场利率都将出现目前市场定价未预期到的调整。”

Mendes补充道：“央行完全有能力自主决定货币政策，但这并不意味着5年期或10年期国债收益率会同步下跌，而这些利率对于抵押贷款市场尤为关键。”

上周五（8月22日），加拿大总理卡尼宣布将取消对受《加拿大、美国和墨西哥自由贸易协定》（CUSMA）涵盖的美国商品征收的25%的反关税，9月1日生效。

关税移除成为通胀降温的重要推动力。Mendes透露，部分食品零售商预计相关商品价格将出现下降，甚至出现“局部通缩”。

他还预计，随着官方的租金统计数据逐步反映市场走势（大约有8个月的滞后），租金通胀将会降温。他还指出，未经季节性调整的同比通胀率已经低于2%。他强调，“年同比数据没有季节性因素，很难否认这一事实。”

房地产风险更趋“两面性”

在房地产方面，Mendes承认降息若过快可能刺激市场回暖，但他认为人口增速放缓、公寓市场疲软以及更严格的海外买家限制，使得楼市风险已不再单边上行，而是呈现“双向风险”。

“自关税取消以来，通胀与滞胀的风险实际上已下降。唯一可能令降息幅度低于预期的情况，是经济表现意外强劲，不再需要如此多的政策刺激。”他指出。

与此同时，加拿大央行行长Tiff Macklem强调，货币政策通过利率变化直接影响住房需求，在明年重新制定央行货币政策框架之际，政策制定者将更加关注住房可负担能力。

“住房在加拿大消费者价格指数（CPI）中占有很大比重，因此住房成本会影响通胀。”Macklem本周二在墨西哥城、墨西哥央行的演讲中说道，“因此，我们有必要研究货币政策如何影响住房市场动态，以及如何在关注整体价格稳定的同时，更好地将住房可负担性纳入考量。”

不过，他同时重申，2%的通胀目标不会动摇：“这一目标已被证明能有效实现长期价格稳定。面对更不确定的全球环境，现在不是质疑目标的时候。”

降息会降低借贷成本从而改善住房可负担性，但房价可能因需求回升而上涨。如何让房价稳定，同时提高居民住房可负担性，这对央行的货币政策确实是个考验。

加拿大迎来战略机遇

展望未来，Mendes认为加拿大正处于一个战略机遇期。全球资本正在重新评估对美国资产的依赖，而加拿大凭借AAA主权信用评级、稳健的制度建设和相对稳定的政治环境，完全有条件吸引更多国际资金流入。

“关键在于尽快恢复经济活力。”他警告称，“如果加拿大央行因通胀疑虑而迟迟不作为，将错失这股资本流入的良机。”