加拿大央行行长麦克勒姆（Tiff Macklem）表示，他预计在今年第二季度经济活动收缩之后，2025 年下半年加拿大经济的增长可能会疲软。

“我们确实预计下半年经济会恢复增长，但由于企业投资和出口疲软，加上就业形势的不确定性，GDP可能仍将表现疲软，”麦克勒姆今天在华盛顿特区彼得森国际经济研究所的一场活动中表示。

美国总统川普的贸易战对加拿大经济造成了重大影响。尽管在《加拿大-美国-墨西哥协定》（CUSMA）下，近 90% 的加拿大出口免征关税，但加拿大的钢铁、铝、木材和汽车仍然被征收关税。

麦克勒姆指出，加拿大经济约有四分之一依赖对美国的出口，而这场贸易战使加拿大陷入了长期低增长的轨道。

“与美国之间的贸易摩擦加剧意味着我们的经济运作效率将降低，成本会增加，收入将减少，”他说。

加拿大央行在九月份将基准利率下调 25 个基点至 2.5%，这是自三月以来的首次降息。此次调整反映出美国关税导致经济和劳动力市场开始出现疲软迹象。

央行今年选择不提供 GDP 和通胀的基线预测，而是根据川普政府和加拿大政府可能采取的贸易行动，提出了不同情境的预测方案。

根据央行的审议摘要，决策者有信心在下一次利率决议（10 月 29 日）时能够公布新的预测。根据上一份货币政策报告，维持现状的基线情景预计今年下半年增长为 1%。

年初时，经济学家原本预计加拿大经济将连续两个季度出现负增长。但如今他们预测第三季度可能避免再次收缩——多伦多道明银行预计该季度增长 0.8%，Desjardins Group预计增长仅 0.4%，并预计第四季度将进一步加强，分别达到 1% 和 1.5%。

然而，本周早些时候，加拿大公共政策智库豪伊研究所（C.D. Howe Institute）发表的报告中，前加拿大央行行长 David Dodge 和经济学家唐·德拉蒙德（Don Drummond）警告称，这些乐观预测“远未得到保证”。

“加拿大人应该更加担忧他们的经济前景，”两人写道。“与其期待短暂的温和增长，我们可能面临的是长期的疲弱甚至零增长，以及更高的失业率。”

德拉蒙德和道奇指出，加拿大疲软的企业投资是主要原因之一，过去四个季度机器和设备投资经通胀调整后下降了 12%。

两位经济学家强调，加拿大必须尽快改善低迷的生产力，并希望即将于 11 月 4 日公布的联邦预算中，能包含促进经济增长和系统性项目审查的重大投资。

“从短期来看，提高经济中投资占比的努力将意味着公共和私人消费占比都需要下降，”他们写道。

“加拿大必须确保与美国建立尽可能良好的贸易关系，同时实现贸易多元化、强化国内经济，而所有这些举措都需要以更高生产率和竞争力为支撑，这离不开更强劲的投资。”

麦克勒姆表示，他同样认同这种紧迫感，并指出加拿大亟需通过改革来强化经济，包括消除国内贸易壁垒和简化监管。

“要提高收入和生活水平，我们必须改善生产力和竞争力。即使没有美国关税，我们也应该早就这样做——但如今，由于收入和增长的损失，这一任务变得更加紧迫，”他说。

这是不是可以理解为加拿大央行将在10月29日进一步降息？

支持进一步降息的观点（可能性增大）

1）行长的疲软预期：麦克勒姆明确表示预计 2025 年下半年 GDP 将“疲软”，并引用了商业投资疲软、出口弱势和就业不确定性。这种悲观的官方展望为进一步的货币宽松政策提供了依据。

2）贸易战的永久性伤害：麦克勒姆指出贸易摩擦已使加拿大走上“永久性较低增长”的道路，并需要结构性改革。央行降息是短期内支持经济、抵消外部冲击的直接工具。

3）加拿大央行的行动信号：央行在 9 月已进行降息，表明其决策委员会对经济和劳动力市场疲软的担忧。如果经济前景没有明显改善，央行可能会继续采取行动。

阻碍进一步降息的观点（不确定性增加）

1）劳动力市场表现：9 月份经济“增加了 60,000 个就业岗位”。尽管失业率维持在 7.1%，但就业岗位的增加是一个积极的意外信号，可能会让央行决定暂停降息，以评估经济的韧性。

2）避免第三季度衰退的预期：经济学家们现在预计加拿大经济将避免在第三季度再次收缩（预测增长为 0.4% 至 0.8%），这比之前“连续两个季度负增长”的预期要乐观。经济形势略微好转，可能会降低央行采取紧急行动的压力。