海航集团曾经是中国服务业里仅次于华为的第二大民营企业，巅峰时候资产超过1.2万亿，子公司两千多家，涉及航空、金融、地产、旅游一大堆领域。

到头来却因为欠下接近7500亿的巨债，撑不住了，被迫破产重整，把核心航空部分让给别人，还得改名换姓。

从小航空公司到万亿帝国：海航是怎么起来的

海航起步其实挺草根。1993年正式运营的时候，启动资金只有1000万，创始团队就是陈峰和王健这两个从民航总局出来的老同事。

后来陈峰跑了十趟华尔街，拉来索罗斯的钱，成了国内最早引入外资的航空公司之一。

1997年改名海南航空股份有限公司，发行B股；1999年上交所发A股；2000年成立海航集团，控股海口美兰机场，成了国内第一家自己控股机场的航空公司。2002年美兰机场在香港上市，又融到1亿美元。

2003年，公司亏了近15亿，等于之前所有利润都搭进去了。但他们反应快，提出“小飞机散网、大飞机捕角”的策略，非典疫情一过就恢复元气。

2015年，收入超过250亿美元，挤进世界500强。那几年钱来得太快，海航开始往外扩张，航空之外的金融、地产、酒店、科技、旅游全都要碰，海外并购也一大堆。2017年总资产破1.2万亿，子公司两千多家，表面风光无限，底下问题已经埋好了。

债务炸雷：7500亿窟窿怎么来的

扩张太猛，钱从哪儿来？借呗。海航大量发债、银行贷款、影子银行融资，债务像滚雪球一样越滚越大。2017年6月，国家收紧海外投资监管，海航海外并购突然卡壳，资金链立马紧张。陈峰和王健在扩张节奏上本来就有分歧，王健更激进，陈峰相对稳一点，结果陈峰被挤出管理层，只剩个董事局主席的空头衔。

2018年7月王健在法国考察坠楼身亡，陈峰重新回来掌舵。他上台第一件事就是卖资产，剥离近3000亿非航空业务，想止血。但卖了之后资产缩水到万亿以下，债务还是7000多亿，窟窿根本补不上。2020年新冠疫情一来，航班停飞，现金流直接断崖式下跌，公司内部人都知道快崩了。

海南省赶紧派联合工作组进驻，查账一看不得了，大股东和关联方占用资金超过一千亿，管理乱成一锅粥。资产负债严重不匹配，单纯卖资产已经救不回来。

2021年1月29日，海航集团旗下63家公司一起申请破产重整，债务总额接近7500亿，债权人申报金额高达2万亿，确认债权1.1万亿。这规模直接成了中国历史上最大的破产重整案。

卖身改名：方大接盘后的新海航

破产重整走程序，多家意向方谈，最后辽宁方大集团出410亿接手航空主业。2021年底控制权正式移交，海航航空部分从此跟方大绑在一起，品牌上也带上了“方大”或“新海航”的前缀，原海航集团的辉煌算是彻底画上句号。

方大进来后没玩花活，直奔主业，聚焦基地市场和核心航线，搞“三网一体”布局。对标春秋航空那种成本控得死死的模式，每一笔开支都掐得精细。不该花的钱一分不花，但对员工福利倒没抠门，搞出每月给符合条件的员工父母发1000块“孝敬父母金”这种政策。

两年下来，航空板块扭亏为盈，2023年全年净利润3.11亿，2024年营收652亿，2025年前三季度归母净利润28.45亿，在上市航司里排前面。

说到底，海航从万亿帝国到欠7500亿“卖身”，核心就是扩张失控、债务失衡、管理失序。方大接手后航空业务确实回血了，但原来的海航集团已经不复存在。现在提起海航，很多人得加个“方大”才能认出来。民营企业做大做强不容易，管不好钱袋子再牛也得栽跟头。