温哥华港湾（BCbay.com）贝壳报道：加拿大房地产市场仍在调整之中，而由于房地产行业在国内生产总值（GDP）中所占比重高于大多数七国集团（G7）国家，其对整体经济的影响“绝非微不足道”，且实际损害可能比官方统计显示的更大。

加拿大帝国商业银行（CIBC）经济学家本杰明·塔尔（Benjamin Tal）和凯瑟琳·贾奇（Katherine Judge）在2月18日发布的报告中指出，虽然官方数据显示加拿大新建住宅开工量在2025年比上一年增长了5%，表面上似乎仍具韧性，但实际情况要疲软得多。

官方数据滞后：实际开工量远低于统计

塔尔和贾奇指出，加拿大按揭与住房公司（CMHC）仅在基础浇筑完成后才统计住宅开工量，尤其是大型多户住宅项目往往在启动一到两年后才被纳入官方统计。

根据CIBC利用Urbanation和Zonda数据的估算，多伦多大都会区的新建住宅实际开工量比官方统计低约50%，大温哥华地区低约30%。

报告还警告，全国其他地区出现初步疲软迹象，这意味着实际开工量与官方数据之间的差距可能进一步扩大。

财富效应受挫，消费可能进一步收缩

房地产调整还影响到所谓的“财富效应”——当资产升值时，人们感觉更富裕并增加消费；当资产贬值时，消费则下降。

CIBC指出，这一效应虽难量化，但加拿大央行的一项研究显示，房价每上涨一加元，消费可能增长约5.7%。

另一项新西兰研究发现，当房价下跌时，财富效应对消费的负面影响甚至比房价上涨时更强，这意味着加拿大人在房价下跌期间可能更谨慎地花钱。

过去十年，加拿大房价暴涨不仅给房主带来了心理富裕感，还使他们能基于房产价值借入更多资金。但随着房价下跌和贷款价值比上升，越来越多家庭发现难以动用房屋净值。

高层住宅建设经济学失衡

塔尔和贾奇表示，房屋建设减少与房价下跌对经济有“明确的负面影响”，且在改善之前，情况可能会进一步恶化。

> “尤其是在高层住宅领域，房屋建设的经济效益已经彻底崩溃——价格仍然过高，买不起；但价格又不够高，建不起。”

CIBC强调，除非全国找到降低“房屋建造成本过高”的办法，否则不仅房市难以复苏，整个经济形势可能会持续恶化。

这份报告表明，加拿大房地产市场的挑战仍在加深，投资者、购房者和政策制定者需密切关注实际开工量和建设成本的变化，以评估对经济的潜在冲击。