从2002年加元见底，兑美元的汇率达到61.79的低位后，加元就在众人怀疑的目光里，开始了这些年的攀升，在2007年9月于美元平起平坐后，一度超越美元，实际升幅几乎翻了一倍。今年以来，风向突然逆转，自年初至今这半年来，加元兑美元暴跌5.7%，并突破95美分，这是自1984年以来最大的半年跌幅，创下了三十年以来的纪录。加元乘坐石油高涨的快车经历这一急剎车，很多人担心加元的牛市伴随着大宗商品的牛市已经终结。

　　对于习惯于加元兑美元平算的人们来讲，加元汇率的突然下挫令人不悦，毕竟赴美购物的优势顿失，人们跨境购物的沖动迅速下降，不仅如此，加元与美元汇率平算时加国商品都高于美国10%以上，如果加元汇率下跌，零售商正可以光明正大的扩大美加之间的商品差价了。

　　回想当初，其实在1957年加元并不比美元差，而在1972年至1976年的超级通货膨胀时代，加元汇率一直都高于美元，资源丰富的加拿大货币扶摇直上，人们对加元的汇率是绝对长期看好的。但是，后来事情的发展却不如人意，加元在1976年夏于1.03美元的位置见顶，当时魁北克独立情绪抬头，国际资本开始考虑加拿大的政治风险，大量资金撤离；国际大综商品价格暴跌，虽然石油价格相对保持高位，但是加元仍旧迅速回落，原因可能是加拿大的赤字出现大幅上升，破坏了货币的稳固基础。

　　目前的这场加元的风花雪月与当年颇有相似之处，特别是最近由于中东局势紧张石油价格飙升突破每桶100美元，而与石油极度正相关的加元却如断翅的蝴蝶直线坠落，这种景象与1976年加元见顶时极其相似。分析师不能仅仅以石油走势来揣摩加元汇率了，其实决定一国货币汇率的因素很多，最直接和容易理解的就是利息。利率高低会影响一国金融资产的吸引力。一国利率的上升，会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力，从而导致资本内流，汇率升值。反之，则会下降。当前，美联储宣布年底减缓购债计划并在明年逐步退出量化宽松政策，此消息一出美国国债收益率急升，收益率升幅之大录得五十年的最高纪录。相比之下，加拿大央行并无收紧货币政策的意向，如果用两国之间利差来判断汇率方向的话，美元的汇率顺理成章的应高于加元。

　　影响汇率的还有该国GDP，因为GDP的增长是国际综合竞争力的体现，也是宏观经济整体状况最直接的数据，因此是决定一国货币汇率的重要因素。GDP 的组成公式如下：GDP＝民间消费＋投资＋政府消费＋（出口－进口）。今年以来，加拿大GDP增长迅速放缓，四月和五月的GDP几乎停滞，这时更要靠政府消费来带动加拿大的GDP增长了，政府消费是一把双刃剑，势必造成大规模的赤字经营。按照这种模式发展下去，在GDP萎缩和赤字高企的基本面下，加元迟早会重复1976年的暴跌。

　　在1976年加元暴跌后，整个八十年代国际大综商品价格再也没有抬头，加拿大政府的过度消费导致的债务，一直到九十年代中期才开始缓解。在国际综合竞争实力上看，加拿大的劳动生产率在上个世纪五十和六十年代与美国相差无几，但是到了七十年代，加拿大经历了商品的大牛市，加元的暴涨和暴跌对加拿大经济影响深远，1980年以后，加拿大的劳动生产率下降，到1990年与美国差距越来越大，国际资本大量投资在美国促进了科技革命，电脑和高科技的迅勐发展，使得美国经济开始腾飞，但是，加拿大的传统制造业逐步走向没落，真正成为美国的加工厂。加国经济的没落，与上个世纪的商品牛市关系密切，历史教训告诉我们，完全依赖资源，靠天吃饭，放弃了自我的发展，对任何经济实体都是不利的。在上个世纪七十年代，加国大量投资在资源方面，造成资金配置的浪费，政府债务的剧增，使得加拿大国际竞争力下降，加元汇率整整三十年没有抬头，劳动生产率与美国拉开了实质性的距离，就是加元上一次辉煌给加拿大经济带来的真实写照。

　　文中提及产品和建议只作参考，不构成推荐。阁下投资前需评估个人风险承受能力，并与专业投资人士商榷为准。

　　作者杨凡（加拿大证券学院院士/特许金融规划师）