白银周五（2月6日）延续极端波动行情：在流动性偏薄、抛压集中释放的背景下，银价盘中一度下挫近10%并逼近64美元/盎司，随后快速反弹转涨。

与此同时，芝商所（CME）再度上调保证金要求，进一步挤压杠杆交易者操作空间，令市场在反弹中仍面临“被动去杠杆”引发的二次踩踏风险。

日内稍早，现货白银一度下探64.022美元/盎司低点，随后快速回升，盘中回到74—76美元区域。到纽约上午时段，银价一度上涨逾8%，至77.024美元/盎司高点。黄金在早盘回落后同样转为上涨。

当保证金要求提高时，部分交易者往往选择削减仓位，而不是追加资金，这种被动减仓可能把快速抛售进一步放大为更剧烈的下跌。

白银由于市场规模更小、流动性更低，一向比黄金更容易出现剧烈价格波动。但近期行情的剧烈程度尤为突出，被认为是自1980年以来最为动荡的时期之一。投机动能与更为稀薄的场外（OTC）交易，进一步放大了波动幅度与速度。

自1月29日触及历史新高以来，白银累计跌幅已超过三分之一；此前一个交易日白银暴跌20%，抹去了上月那轮强劲拉升带来的全部涨幅。

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen指出，当波动性上升时，做市商往往会扩大买卖价差并减少资产负债表使用，“使流动性在最需要的时候反而最为脆弱”。他强调，在市场秩序恢复前，“波动风险可能会自我强化”。

从更短周期看，白银仍在承受周度级别的压力：即便周五明显反弹，银价本周仍累计下跌逾12%；而上周白银周跌幅一度达到约18%，创下2011年以来最严重的单周下跌。

OANDA分析师Kelvin Wong表示，市场出现“一些避险资金流入”，但在前一轮暴跌阴影未散之际，谨慎情绪仍占上风。

情绪的急转也与宏观消息扰动有关。周四市场显示出风险偏好变化之快——在美国与伊朗将举行会谈的消息传出、以及中美领导人通话释放相对积极信号后，投资者从包括贵金属在内的“硬资产”迅速撤离，白银盘中一度暴跌约15%。

华侨银行（OCBC）观点认为，在流动性偏薄环境下，市场容易形成“自我强化的反馈循环”；IG Markets分析师Tony Sycamore则将近期走势形容为贵金属剧烈波动后的“余震”。

中国买盘降温也是白银难以企稳的重要因素之一。过去一周中国需求明显走弱，国内价格相对国际基准一度转为贴水，剧烈波动也抑制了买家意愿。

上海期货交易所未平仓合约降至逾四年来最低水平，显示资金正在撤出、仓位被平掉。金瑞期货分析师吴子杰表示，“多头在止损出局，空头在获利了结”；同时，投资者也倾向在农历新年长假前降低持仓，该假期将于2月16日开始。

在机构展望方面，白银的2026年预测正在被“边走边修”。一项针对30位分析师与交易员的调查显示，2026年白银价格预测中值已上调至79.50美元/盎司，较此前预测明显上修。但市场亦提示，推动银价大涨的因素可能同样快速逆转。

GoldCore首席执行官David Russell称，机构正“经历一代人未见的考验”；瑞士宝盛集团（Julius Baer）分析师Carsten Menke则警告，工业与珠宝需求走弱，且在成本压力下，太阳能板制造商可能寻求“减少对白银的使用”。

市场动荡也波及零售投资产品。中国的国投瑞银白银期货基金连续多日触及10%日跌停，自1月26日高点以来累计跌幅超过40%。

基金管理方提示，若投资者在显著高于基金净值的溢价水平买入份额，可能面临“严重损失”。

有业内人士则将此归因于产品设计、投资者行为与交易机制共同作用形成的“完美风暴”。

值得注意的是，更远月合约的定价相对冷静：2026年12月COMEX白银期货周五徘徊在77美元附近，较现货略有升水，基本与上述调查均值相近，但仍显著低于今年1月高位。市场认为，白银中期前景的关键变量仍是需求——若制造业持续降低单位用银量，或美元维持强势、实际利率高位延续，白银在强制平仓潮结束后可能难以维持持续反弹。

未来几天，关键数据与事件将密集登场。此前推迟公布的美国1月非农就业报告将于2月11日发布，1月CPI将于2月13日出炉；同时，市场也在评估凯文·沃什（Kevin Warsh）获得美联储提名相关进展及其对今年降息预期路径的潜在影响。