在日圆近期跌至40年来新低后，美国罕见再次与日本联手介入汇市以提振日圆。日圆贬值推高进口成本和日本家庭支出，也会推高美国利率、打乱日本对美投资5500亿美元计划。

财经新闻网CNBC指出，日圆近期兑美元汇率跌至近40年来最弱程度，7月30日一度贬至1美元兑163.73日圆，之后反弹至157.57日圆。

这次协调干预是美日自1998年以来首次联手买进日圆，也是两国自2011年日本大地震后七大工业国集团（G7）联手压低日圆汇率以来，首次进行协调干预。

其次是投资人对日本财政前景的担忧，让日圆雪上加霜。日本的债务在国内生产总值（GDP）占比已超过 200%，高于各大经济体，连同持续存在的财政赤字引发市场疑虑，担心日本政府已陷入透支状态，严重削弱市场对日本资产及日圆信心。

美国以色列与伊朗的战争，则进一步加剧日圆贬值压力。日本几乎所有的能源均仰赖进口，且大部分原油来自中东，油价上涨意味日本必须支付更多美元来进口能源，从而激增对外币需求，削弱日圆。

此外，中东冲突引发的全球通膨扩散，改变市场对美国利率走势从原本预期的“降息”转为“升息”。这使以美元计价的资产更具吸引力，进一步打击日圆走势。

美国何以此时介入

华尔街日报指出，美国上一次协助日圆升值是1998年，当时全球经济正受到亚洲金融危机冲击；而2011年日本遭逢大地震，日圆在震灾后大幅升值，华府也介入协助东京，但当时的目标是压低日圆汇率而非支撑日圆。

美国希望日圆走强有诸多原因。日圆若快速且无序地贬值，可能波及其他资产，尤其日圆是市场上相当受欢迎的融资货币（funding currency），原因在于日本与全球其他地区、包括美国之间存在利率差距。

对美国而言尤其如此。如果日本选择透过出售手中所持有庞大的美国国债来支撑日圆，恐进一步加剧美债殖利率与利率的上升压力，而目前美国利率已有走高压力。

日圆疲弱也让日本企业更难筹措资金，以落实5500亿美元对美投资。这项投资是2025年美日达成贸易协议的核心内容之一，也是川普政府的优先要务。

川普长期以来一直表示，他偏好美元走弱，以缩小美国贸易逆差，并支持制造业回流美国。

背后隐藏的债市、地缘与贸易盘算

CNBC引述业界资深人士分析，华府其中一大主要著眼点，是避免日本为筹措单方面干预汇市所需资金，而被迫大量抛售美债。日本目前是美债最大的持有国。

牛津经济公司（Oxford Economics）亚洲经济主管卢姿慧（Louise Loo）直言，防止日本为此抛售美债绝对是美国决定介入日圆汇率的关键之一。

美国金融控股公司道富集团（State Street）资深宏观策略师骆正彦（Masahiko Loo）也说，华府令担忧日圆持续疲弱恐引发日本政府公债遭到抛售，导致殖利率上升，在日、美都正面临长期借贷成本上升之际，更高的殖利率压力外溢至全球债券市场。

除保护美国债券市场之外，这次干预也反映华府更广泛的经济与地缘政治优先考量。卢姿慧指出，美国屡屡主张日圆“被大幅低估”，在美国认为日圆疲弱使日本出口更具竞争力、形成不公平贸易优势的考量下，美国也有动机协助修正这种汇率失衡。

卢姿慧还说，若华府认为日本的财政政策正在推高日本政府公债殖利率并导致日圆走弱，美日联手干预可以为日本央行争取时间，直到今年稍晚具备条件重新升息。但她认为日圆要最终走强，需要的是日本采取更紧缩的货币政策，而不是一再进行汇市干预。

日本还有哪些办法支撑日圆？

日本财务大臣片山皋月8月3日表示，日本打算利用疫情期间设立的借款机制，从联准会取得美元，而不是透过抛售所持美债来筹措干预汇市所需资金。

彭博指出，除收紧货币政策以缩小与美国的利差外，日本政府还可增加境内投资，因为更多国内投资有助于提升市场对日圆资产的需求。日本首相高市早苗6月时公布一项产业战略，打算推动人工智慧（AI）、半导体、国防和造船等重点行业扩大民间投资。

片山皋月近期还呼吁，包括政府养老投资基金在内的大型养老基金提高对国内资产的配置，并提出考虑将日本国债纳入个人免税投资计划。高市早苗也强调，应鼓励家庭和政府养老投资基金增加对日本金融资产的投资。相关政策宣示一度支撑日圆走势。

此外，削减政府支出、降低国债等财政改革，也有助于增强市场对日本财政状况的信心，提高日本资产的吸引力，从而在长期支撑日圆。不过，这些措施大多需要较长时间才能见效。

美日联手救日圆会否适得其反？

CNBC指出，有报道称美国这次是卖出欧元而非美元来买进日圆，这让市场感到意外，因为过去的协调干预行动通常是利用美元资产来提供资金。

布鲁金斯研究所（Brookings Institution）高级研究员布鲁克斯（Robin Brooks）质疑美国此次操作方式，指这种做法“让市场感到困惑，且最终恐适得其反”。

他说：“表面上看，这可能会让人认为这次干预的影响力将比过去的行动更大，但美国的参与带来的问题多于答案，尤其是美国竟然卖出欧元来买进日圆，这非常奇怪。依我看，这种做法反而削弱美国介入的效力，因为市场势必会问，何以美国不直接用美元买进日圆。”

布鲁克斯认为，汇市干预终究无法扭转由日本债券市场所推动的日圆贬值。