一个月前，美国元月消费者物价指数（CPI）升幅比预期大，吓得美股重挫，经济学家认为1月数据因季节性因素充满杂讯，单月数据回升不表示通膨减缓趋势脱轨。

12日出炉的2月CPI数据将检验那种说法，结果可能撼动市场对联准会（Fed）利率路径的预期，进而对美股年初迄今的涨势形成重大考验。

2月核心CPI攸关美股是否转跌

剔除食物和能源项目的核心CPI预料月增0.3%、年增3.7%，分别比1月的0.4%和3.9%缓和下来。

BMO资本市场策略师林根与哈特曼认为，12日的CPI报告对市场预期可能是关键时刻，因为这套最新通膨数据在形塑Fed利率展望上将扮演重要角色，可能影响Fed官员对利率的预测，进而反映在下周货币决策会后随“经济预测摘要”（SEP）公布的“点状图”上。

美股对CPI报告两种可能反应

林根与哈特曼11日在致客户报告中写道，美股走势将面临重大考验，可能情境有二：

1.核心通膨率若是低于1月数据，印证通膨减缓趋势延续，美国股市很可能放心继续涨，认定Fed抗通膨之役大致已成功。

美国12日出炉的2月CPI数据可能撼动市场对联准会（Fed）利率路径的预期，进而对美股年初迄今的涨势形成重大考验。（路透）

2.最大的风险是，2月CPI报告再次高于预期、证明通膨依然纠缠不休，那将粉碎市场断定Fed将在6月启动降息的期望，那么美股势必应声重挫。

根据芝商所FedWatch网站，期货市场价格显示，交易员估计Fed本月20日会后按兵不动、利率维持5.25%~5.5%的机率高达97%；5月降息至少1码（0.25个百分点）的机率仅21.9%，低于一个月前的52.2%；但6月降息1码的机率超过五成，目前估为55.2%。

通膨情况左右Fed降息展望

巴隆周刊（Barron's）报道，Fed肩负稳定物价和就业最大化的双重法定职责，有时这两个目标互相冲突--低利率通常意味著成长加速和失业率降低，但也会造成通膨加速；另一方面，高利率通常意味著失业率攀升和通膨减缓。

让Fed决策官员欣慰的好消息是，美国通膨虽有一阵子狂飙，失业率却一直停留在历史低点，上周公布的2月非农就业报告就是最新例证，证明Fed的任务达成一半。

投资人可能好奇，经济稳健，Fed还有理由降利率吗？摩根大通资产管理全球策略师凯利指出，有两个论点支持在经济稳健时降息。一、如果通膨降下来但Fed不降息，会推高实质（扣除通膨率）利率，使货币政策显得太紧，绝非Fed所乐见。二、Fed主席鲍威尔已表明，Fed目标若是把通膨率压回2%，就必须在通膨降至2%之前就先降利率，因为货币政策从实施到见效有一段时间差。

因此，现在能阻止Fed决策官员调降利率的唯一障碍，只剩下“尚未制伏通膨”的顾虑挥之不去。

这正是为什么市场如此重视新出炉的通膨数据。Fed偏好的通膨指标，亦即核心个人消费支出（PCE）物价指数要到3月29日才发布，但12日出炉的CPI仍十分重要，可能足以迫使交易员重新评估Fed启动降息的时点。

倘若2月CPI数据疲软、进一步确认通膨减缓趋势仍在轨道上，那将是另一个“6月降息”在望的讯号。

华尔街大多头喊出“逢低买进”

正因如此，2月CPI数据若比预期强，可能重新燃起市场对通膨居高不下的忧虑，在通膨降不下来的情境下，Fed只会一再延后降息时点。

在华尔街号称“永远多头”的Fundstrat研究主管Tom Lee预期，周二公布的CPI将是美股“逢低买进”的时机。

据他研判，2月CPI报告可能仍很“热”，因为“残馀的季节性效应”使然，但那种效应到3月时可望消退，而核心CPI最强的两股推力--居住成本和车险保费--可望在2024年稍后改善。

Lee并指出，Fed主席鲍威尔上周赴国会发表经济证词时明白表示，今年可望降利率，加上美国2月失业率意外攀升至两年最高，都强化年中前后Fed开始降息的论点。