据《金融邮报》报道，加拿大的银行业监管机构联邦金融管理办公室（OSFI）最近正在加紧审查各银行在私人贷款以及与影子银行业相关的非主流信贷策略方面的风险敞口，以排除隐患。

影子银行的正式名称是“非银行金融中介机构”，指那些采用其他信贷策略并且不受监管的贷方，包括私募股权、投资基金、对冲基金和抵押贷款投资公司。其中有一些大公司，例如黑石集团，但也有许多小公司。

该行业一直在快速发展，其参与者承担了许多传统上由存款银行承担的金融职能，例如直接向公司和个人提供贷款以及私人证券化。这其中涉及将消费者和企业贷款池作为抵押，用来购买资产支持证券。

在全球范围内，影子银行业的增长已超过传统银行业所占的份额。虽然加拿大的大型金融机构由于受到严格监管，似乎在国内抑制了这种爆炸式增长，但是两个部门之间，依然有着千丝万缕的联系。

受美国银行业危机影响，以及对商业地产陷入疲软的担忧与日俱增，银行和非银行金融中介机构之间的风险敞口就像炸弹，指不定什么时候就爆了。

今年4月份，OSFI将来自影子银行部门的“传输风险”列为金融体系面临的最大风险之一。该机构警告说：影子银行业务的增长及其与银行系统的直接和间接相互联系造成了潜在的结构性风险。影子银行部门的崩溃“可能会在市场低迷期间放大风险并将其转移回金融系统”。

OSFI正在与大银行进行谈判，以确保它们在与对冲基金和其他与银行签订大量衍生品合约的投资公司进行交易时，有充足的抵押品和保证金协议。

对各银行的审查也正在进行中， 监管机构正在寻找那些在经济低迷时期杠杆率可能高于预期，以及“其结构中嵌入了隐藏杠杆”的活动和交易。

业界人士认为，监管机构紧盯与影子银行相关的业务，至少部分原因是私人持有的商业房地产估值风险不断增加，尤其是受远程工作影响，公开交易资产下跌多达50%的写字楼部分。同时，在 OSFI 权限之外且没有以充足资本形式制衡风险的贷款也是原因之一。

2008年金融危机之后，由于监管更加严格，银行放弃了某些高风险或要求它们持有更多资本的交易和贷款类型。私募股权、对冲基金以及养老金计划等参与者顺势加入，弥补了贷款的疲软，但这些参与者并不接受和银行同样的监管审查。

私下发债比公开市场便宜，为了赚钱，越来越多的参与者加入，私人借贷竞争越来越激烈。近年来，参与放贷的需求超过了高信誉借款人的供应，贷方因此愿意承担更多风险获得更少回报。

一位资深金融高管表示：有一种说法是“坏账都是在顺风顺水的时候埋下的”，“相信这一次在非银行金融领域也不例外。”

对冲基金和私人信贷基金的惯常操作是通过对信贷衍生品或简单借贷加杠杆来提高回报率。如果他们的资产价值突然下跌，无法兑现自己的赌注，就会产生问题。杠杆会进一步放大这些问题，并打击与他们签订衍生品合约的任何人。

麦吉尔大学商学院金融学副教授Patrick Augustin表示，尽管全球金融危机后引入了更多监管要求，但仍存在漏洞。即使是完全抵押担保的头寸也可能很脆弱。

“如果某一天价格出现大幅波动，并且你的交易是杠杆化的，那么你可能会收到相当大的追加保证金要求，这实际上会导致头寸清算，然后非常迅速地转变为资产大甩卖和估值暴跌，进而对经济产生连锁反应。”

这种例子在金融危机期间不胜枚举。最臭名昭著的事件之一是高盛极力追讨抵押品，将全球保险大佬、美国国际集团(AIG)逼到了濒临破产的地步。

因为可能存在滞后效应，如今商业房地产被认为是此类漏洞的热点。（写字楼、公寓和零售大楼等资产往往每年进行一次评估，而不是每天“按市值计价”，这意味着如果价值大幅减记，可能会突然被要求大量追加保证金。）

最近的一个例子是美国的Archegos Capital Management。这是一个家族经营的投资公司，其投资组合品种过于单一并采用了杠杆。

2021年3月，在其投资组合价值下跌时，Archegos 因为无法兑现多家衍生品交易对手的追加保证金要求而爆仓，导致多家投行巨亏百亿美元，其中包括瑞士信贷集团和日本野村控股。

卡尔加里大学法学院副教授兼公共政策学院金融市场监管项目主任 Bryce Tingle 表示，Archegos的案例揭示了“隐藏杠杆”如何动摇表面上看起来稳固的赌注。显然OSFI也看到了这个警示，并可能会迫使加拿大银行严格按照要求的广度和深度履行尽职调查。